美东时间周五，美股三大指数集体收涨，标普 500 指数涨 1.66%；道指涨 1.39%；纳指涨 1.24%。芯片股集体上涨，海力士半导体涨 27%，应用材料涨 7%，台积电、德州仪器、西部数 据涨超 5%，英特尔、高通、美光科技、恩智浦涨超 4%。中概股涂鸦智能涨超 28%，京东和腾 讯涨约 4%，跟谁学跌超 41%，爱奇艺跌约 13%。知乎美国 IPO 首日收跌超 10%。

　　年初以来，收益率对消息面的反应高位钝化，展望二季度，通胀仍有上行压 力，但并非是二季度“破局”关键，参考 2010 年上半年债市的走势，我们发现通胀并 非左右市场的关键，央行加息才是，但央行加息兼顾多目标，历史上，央行并未单独因 为抑制通胀而加息，经济过热往往是主因。从当前的市场环境看，今年经济不具备过热 的基础，央行短期内加息的概率不高，只要不加息，收益率锚定的就是基本面走势，当 前经济修复已经进度后半场，“慢变量”修复难以带动经济进一步抬升，反而会有预期 差出现，为市场带来“熊市反弹”的机会。时间在拉长一些，我们认为存在两种路径： 如果央行“紧信用”政策不及预期，房地产延续“火爆”，经济呈现过热，央行仍有加 息的可能，则二季度不是本轮熊市拐点，若央行“紧信用”发力，则本轮拐点或可能在 二季度出现

　　全球金融市场 3 月波动加剧。美元上行大宗回落，股市整体有所上行。复苏 预期强劲，通胀分歧加大，汇市债市波动有望放缓，4 月大宗商品将剧烈波动。在 4 月 全球资产中，我们首先推荐股市，美股在 4 月表现有望强势，港股也可能迎来修复行情， 债券投资更推荐国内利率债，而以原油与贵金属为代表的商品市场在高波动率的预设下 尽量回避，需要采取偏保守的策略。

　　年初至今，中止审查、终止审查、终止注册的科创板公司达到 26 家， 短期进入到一个撤回的高峰期，其中主动撤回比例达到 88.46%，科创板 IPO 之路似乎出现一定的波澜。2、我们认为短期内科创板撤回高峰主要 有以下两个原因。第一，监管规范化背景下，保荐机构的执业能力不足问 题暴露。第二，部分申报企业存在定位不清以及信息披露等方面的问题。 3、往后看，尽管短期 IPO 节奏放缓，但在中长期内科创板总体发行规模 与节奏大概率保持稳定

　　去年至今晶圆代工产能严重不足，面对市场关心的代工价格议题，力积电董事长黄崇仁 表示，所有产品线产能均满载，预期产能吃紧到明年底，去年以来，代工价格已调涨 30%-40%， 4 月可能启动新一波涨价。 5G、汽车电动化、智能制造拉动 8 寸晶圆制造需求提升。智能手机方面，8 寸晶圆上制 造的芯片仍占据可观地位，以 iPhoneX 为例，8 寸晶圆上生产的裸芯片数量上占比 72%，硅面 积占比 32%。汽车方面，79%（按硅面积）的芯片仍在 8 寸晶圆上生产，随着新能源汽车的放 量和自动驾驶逐步渗透，对 8 寸晶圆需求将大幅提升。

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