近期，半导体相关概念热度上升。进入2023年，半导体弱需求周期何时终结？基本面拐点何时到来？半导体板块整体估值水平如何、股价性价比孰高孰低？哪些细分赛道可能存在机会？

　　从历史数据看，一个完整的半导体景气周期约持续4-5年左右，其中伴随着3年的高景气周期和1-2年的低景气周期。在高景气周期初期，需求端快速拉升、销售额持续增长，出现晶圆产量供不应求的情况。此后，随着产能持续提升，销售额见顶、增速回落，市场逐渐转向供需平衡。而在高景气度周期末期，往往出现销售数据回落，供大于求的情况，届时各大半导体厂商开始收紧资本开支，行业逐渐进入低景气周期。

　　自2019年末开启的半导体高景气周期已终结，2022年下半年逐渐转向低景气周期。预计随着产能的逐渐补充、叠加需求走弱，2023上半年行业销售数据将进一步下跌。参考历史走势，预计本轮低景气周期将持续到2023年下半年。

　　半导体产业在电子行业中所处的重要地位、较高的技术壁垒、业绩具有较高成长性，故市场通常给予半导体行业较高估值水平。如下图所示，历史上半导体各大指数，在所有时间点市盈率（PE）水平均高于A股平均PE，大部分时间也高于电子行业PE。

　　另一方面，由于半导体行业业绩周期性波动较强，且受到市场关注度高，其PE波动水平也较传统行业更高，PE波动区间下至30倍、上达180倍。

　　2022年4月以来，半导体板块各指数估值在历史底部震荡，目前各指数PE均在40倍左右，处于3年期10%分位附近，预计2023上半年，整体估值仍在底部震荡，2023年中则有望出现估值扩张。

　　成熟工艺方面，由于下游新能源车、充电桩、光伏、风电等产业的蓬勃发展，极大拉动了以功率器件为代表的相关半导体产品的需求。车规级芯片对于性能、可靠性、安全性、使用寿命等指标要求极高，新入场车规芯片厂商量产、验证周期长，短期内无法进入供应链。目前模拟、驱动等芯片供给充足，但车规级IGBT、MCU等产品仍然紧缺。

　　由于部分消费电子芯片产能向汽车端转换，汽车芯片供应链压力有所缓解，芯片价格有所回落但幅度较小。汽车芯片从整体性短缺转向结构性短缺。需求方面，以新能源车为例。2022年11月国内新能源车产销量分别同比增长68.0%、74.8%，单月产量渗透率首次升至30%以上。

　　受疫情、通胀、加息、地缘冲突、行业需求周期性下行等因素影响，预计2023年全球半导体资本支出下滑。全球半导体各龙头厂商均下调了资本支出规划，台积电2022 年两度下修资本支出，从年初的400亿美元下修至360亿美元。存储器龙头SK海力士（全球DRAM第二、NAND第三）2022年三季度利润下滑60%，计划将2023年资本支出削减70-80%。美光（全球第三大DRAM厂）2023年资本支出规划为80亿美元，同比减少30%。

　　受益国产替代的持续推进，以中芯国际、华虹半导体为代表的国内晶圆代工厂持续扩产，中芯国际计划在未来5-7年内在5家子公司的新产线英寸晶圆当量月产能，并将其2022年资本支出从50亿美元上调至66亿美元；11月华虹半导体科创板IPO获得上交所受理，拟募资180亿元，其中近70%募投资金用于12英寸生产线扩产。b体育由于晶圆厂持续逆周期扩产，产线建设周期往往长达数年，因此国内相关半导体设备、材料厂商有望长期受益。

　　展望2023上半年，我们认为未来半导体板块各环节、各企业、各产品将加速分化。从下游看，消费电子需求预计持续走弱；新能源车、充电桩、光伏等板块需求较强，相关电动化、智能化需求有望持续发力。从产业链来看，晶圆厂产能利用率回落、价格下滑，但成本仍然处于历史高位，IC设计厂商则预计马太效应加剧。另一方面b体育，随着国产替代持续推进，国内晶圆厂逆周期扩产，国内相关半导体设备、材料厂商有望长期受益。

　　而参考历史上多轮半导体景气周期，下行周期通常持续1-1.5年，我们预计本轮下行周期将在2023下半年进入尾声，半导体销售额有望在2023下半年见底反弹。

　　目前，半导体板块各指数估值均处于3年期10%分位附近，2022年中以来持续在底部震荡，整体估值水平较低。预计2023年中，随着下行周期走入尾声，板块有望反弹、估值水平预计有望持续扩张。半导体板块与全市场相关性较强，且受宏观经济影响较大，也应关注相关因素的影响。

　　【免责声明】本文中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本文内容及投资组合仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作半导体，风险自负。投资有风险，入市需谨慎。本公司及其雇员对使用本文及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本文中所评价或推荐的证券没有利害关系半导体。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有文中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。未经本公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播等行为均可能承担法律责任b体育。

　　工行分行一前柜员“挥霍”储户30万 律师回应：储户务必紧盯银行柜员将存款存入银行系统

　　七轮垫付后，河南4家村镇银行办理50万以上资金：全额兑付、审核后24小时内到账